万亿刺激虚实：大规模投融资背后的账本

2012年10月1日星期一

万亿刺激虚实：大规模投融资背后的账本

来源：澳洲新闻

新一轮大规模投融资蓄势，政府、银行、信托、债市，谁已把账算清?

未知和风险，还是信心和希望?对于新一轮政府大规模投融资而言，市场看到的也许是前者，政府的目的是后者。

9月5日、7日，国家发改委网站集中公布了60个批复公告，其中涉及公路、轨道交通、港口航道等交通基础设施以及污水处理、垃圾焚烧发电等项目总计 55个，投资规模预计超过万亿元。此外，广东、重庆、天津等地也分别公布了各自高达上万亿元的投资计划。一时间，新一轮经济刺激计划似乎来势凶猛。

问题是，资金从哪里来?按照这些计划，由各地政府筹措的项目自有资金就应不下3000亿元。在土地出让金收入缩减的当下，信托已经成为地方政府上项目的重要资金来源，虽然它成本高且期限短。中国信托业协会的数据显示，截至今年第二季度，投向基础产业的信托资产约1.19万亿元，较去年末上升约 18%;信政合作规模约为3254万元，较去上年末上升约30%。

城投债火热发行，部分弥补了资金缺口，其中发改委批复的企业债更成融资主力。业内人士预计，把城投类短期融资券、中期票据算在内，2012年剩下几个月还将发行约2000多亿元城投债。

但是，主要资金来源还得靠银行贷款。到目前为止，银行并不积极。一位大行高层告诉财新记者，银行业普遍没有听到有落实这一提法的配套政策，基本没有新开口子。

一些"具体但实惠"的政策正在酝酿。知情人士透露，近期国土资源部和银监会等多部委将研究把土地储备贷款的期限由两年调整为原则上不超过五年;交通部也与银监会已达成"关于支持重点轨道公路等交通基础设施持续融资"的共识。

不管资金来源如何落实，市场担心，地方政府一旦重启大规模投资，会陷入债务危机。中央各部门共享一个担心：地方政府的实际负债率比之前了解的要更高。财政部下一步或将启动新一轮地方债务摸底。

一位大行高层透露，财政部发现有些地方政府的债务总量/财政收入比例已经超过100%。

事实上，目前各部委，包括中央和地方，就如何实施、多大程度上实施刺激政策尚未达成共识。"当前面临很多困难。如果闯过去，很多问题都不成其为问题;一旦闯不过去，也许不是问题的也会演变成问题。"一位地方银行监管官员说得好似绕口令。有识者一再呼吁，依赖经济刺激而非改革和转型，是一条继续饮鸩止渴的错误道路。尽管如此，在目前政经格局下最无阻力最易形成合力的，仍然是重启经济刺激政策。悬念是规模。

"此次经济刺激计划没有2008年的'4万亿'那么激进，项目也多是环保和交通类基建项目。"中债资信评估有限公司的报告如此解读当下"1万亿"比当年"4万亿"的进步之处。

"假如给金融机构充分的商业自主性，让其自行判断这些项目的可行性，目前各类主体对这一经济刺激计划的资金约束现状，未尝不是好事。"广东金融学院院长陆磊表示。

财政收支盈余与稳增长

截至8月的中央财政收支盈余1万亿，不能简单视作可用于稳增长的额外经济刺激;地方财力更是乏力

"一批项目集中放行，但不算突击审批。有些钢铁项目已申报了五六年，属于产能置换。地铁项目批复相对集中，有点政策刺激稳定增长的意味。"近期与国家发改委有过接触的一位银行高管透露，发改委认为很多城市的交通负荷已经很严重，瓶颈比较明显，加之当前经济下行压力较大，所以集中放行了一批项目。

"4万亿经济刺激计划主要由银行信贷支撑，现在的1万亿经济刺激主要得靠财政和其他资金。"一位国开行地方分行高管对财新记者如是表示。

一位资深银行高管进一步分析称，2008年9月推出"4万亿"刺激政策，事实上有10万亿元年新增银行信贷资金保驾护航。现在也是9月，但当前的经济总量和各种基数已今非昔比。

"中央财政并不宽裕，虽然还有其他的资金来源，如发债，但需经人大审议，想立即发挥作用，很难。"他直言。

9月中旬，国务院总理温家宝在天津达沃斯论坛上表示，到7月底，财政收支相抵仍有"1万亿"余额，另外还有历年结余的1000多亿中央预算稳定调节基金。无论货币政策还是财政政策，都有充足的空间，不排除适时动用"1万亿"稳增长。

财政专家表示，1万亿元的追加投入很难实现。中国财政收支的年度规律，一般是上半年收入大于支出、下半年支出大于收入。今年1到8月累计，全国财政收入82330亿元，支出72440亿元，收支相抵余额为9890亿元。但是，判断财政支出是否加码刺激经济，核心要看年度预算是否调整，即通过动用财政预算稳定调节基金、超收收入追加支出或增发赤字等方式增加支出。如果年底财政收入超过预算，并于当年将超收收入全部安排支出，财政增加支出才有刺激作用。中央财政预算稳定调节基金还剩余1070亿元，如果今年将这部分基金安排支出，属财政支出增加，直接刺激经济。地方政府若将其剩余的预算稳定调节基金安排支出，也直接增加全国财政支出，进而刺激经济。

但是，2012年度全国财政收入预算113600亿元，增长9.5%;如果财政要在预算外超收1万亿元，全国财政收入增幅需达到19.14%。今年1-8月累计，全国财政收入增长10.8%。显然，按前八月的增幅，极难实现全年超收1万亿元。

此外，虽然安排财政超收可以刺激经济，但若财政超收收入主要是因政府采取严格税收征管、增加实际税负等政策，即便将超收收入追加，对经济增长的刺激作用会大打折扣，也可能会起到实质性的反作用。

地方财政的状况更是不容乐观。据数位知情人士透露，财政部近期发现，一些地方政府的负债/财政收入比例已经超过100%。一位地方监管官员也证实，针对当地政府财政状况的摸底正在进行。不过他表示，"地方政府的财政状况、负债情况，根本搞不清楚。"

业内分析认为，就总量而言，当前中国中央政府和地方政府显性的负债率并未超过50%，远低于其他两大经济体，目前美国政府的负债率已经超过100%，欧盟更是超过200%。但中共政府的隐性负债缺乏科学的测算，更令人担忧。

"地方政府的债务风险，主要是结构性风险。"前述风险条线的银行高管直言，目前的确有一些地方政府的负债率过高，一些市县级政府的负债情况不容乐观。不少靠土地财政吃饭的地方政府，其收入已大幅减少，有限的土地出让，其均价也明显不及前几年，甚至退回到2008年底的水平，很多原有的平台贷款到期无法偿还，只能展期或重组，不少银行对此都心有余悸。

"经济减速是大势所趋，无论是中央还是地方，都应该接受年均7%-8%的GDP增速，并据此规划，不能指望通过刺激政策实现急功近利的高增长。"前述银行高层对财新记者表示。

不过，上一轮政府融资平台清理整顿之后，对政府项目融资的方式和主体产生了一定的影响。一位国开行审贷人士告诉财新记者，尽管政府融资项目依然存在，但以更为市场化的方式出现。借款主体一般是带有国资背景的市场化企业，信用结构方面也不会再有"政府保证函"之类的简单承诺，而是有一定的抵押物和保证。

多位受访者均直言，如果地方政府拿不出配套的资本金，很多银行也不敢鼎力支持，不大可能出现上一轮刺激政策下的信贷狂潮。

银行有心无力

"如果大举投放，不但可能不赚钱，风险高，而且资本消耗严重。所以一些项目虽获批但难执行"

针对万亿投资计划，财新记者多方采访获悉，多家银行只恐"有心无力"。多位受访的银行高管均认为，今时不同于往日，一来有前车之鉴，二来有新约束。"地方版的'4万亿'，甚至'十几万亿'，一定程度上，只是自娱自乐，说说而已。"某风险条线的银行高管表示。

9月17日，银监会主席尚福林在全国股份制商业银行会议上表示，股份制商业银行要进一步加强金融服务、促进发展转型、完善内部控制、严守风险底线，保持安全稳健运行，积极支持实体经济稳步增长。

有地方财经官员对财新记者说，目前的政策导向不明朗， "各方都是话说两头，既说要稳增长，又说要防风险，到底孰轻孰重?时而是增长导向强一点，时而是风险防范占上风。目前还看不出最终导向。"

"现在面临的是投资饥渴与资金供给能力不足的矛盾。"某大行公司条线高管认为，"受制于多种因素，大的信贷井喷不会出现。若松开闸门，不排除出现小喷泉的可能。"

"新项目从办齐手续，到筹齐资本金本身就需要一个过程，银行再据此发放贷款，可能要到明年上半年，如此一来，其'稳增长'的效果已然大为滞后。"某金融主管部门的官员坦言，现在批复的项目能对当年经济增长起到多大的作用，恐怕非常有限。

"上一轮投资的后遗症，银行消化起来已经很吃力了。"某大行董事直言，过去各家银行所说的平台贷款现金流全覆盖、基本覆盖，都是基于平台所附着的土地价格不断上涨做出的判断，一旦相关收入不涨反跌，那么现金流情况恐怕就要重新评估。

"稳增长政策出台之后，平台贷款这一块只稍微松了一点点口子，如果是发改委批的'带帽'的项目(即国家重点项目)，属于公益类的平台项目才能做。" 一位大行信贷部门人士称。公益类平台项目即没有还款来源、全部靠财政收入作为还款来源的基建项目，按照清理地方融资平台贷款的政策，此前这一类项目也属于银监会对平台贷款要求的"四不准"范围之内。

多位受访的银行高管均表示，虽然此前监管当局考虑到大量平台项目会在近一两年集中到期，而地方政府财力有限，允许适当展期或重组，但仍有一条底线并未突破，即平台贷款的总量要下降。"这就意味着如果想支持新的项目，就需要置换一批老的项目，但一些原本应该到期的项目，由于地方财力有限，纷纷展期，导致存量周转率下降，替换空间有限。"某公司条线银行高管说。

某股份制银行高层称，平台项目通常是基准利率甚至有所下浮，未来还款还有一定的风险，所以银行若从商业可持续的角度考虑，目前的积极性远不及上一轮货币宽松时期。

资本充足率也制约着不少银行。"现在盈利增速放缓，银行内源式的资本补充，恐怕不足以支撑地方政府的大干快上。"前述人士并称，由于年底将会实施巴塞尔新资本协议，如果银行信贷投放激增，风险资产快速扩张，那么不少银行的资本充足率水平到年底的时候就会很难看。

贷存比同样是不少受访的银行高管反复提及的难题。当下同业拆借资金的快速增长，银行间拆借利率的居高不下，都反映了银行的揽存压力。不少银行仍需要通过冲时点，高价买存款来完成考核指标，资金成本较高。"如果大举投放，不但不赚钱，而且资本消耗严重，还可能拉低净息差。所以一些项目虽然获批，但实际难以执行。"某大行高管直言。

"从周期看，四季度并非银行传统意义上的放款高峰，收益体现不多，还要预提拨备，从效益和考核上看，都不划算。基层行如算经济账，积极性不会太高。"监管部门的一位官员坦言。

受资金成本等因素影响，除国开行，多数商业银行的中长期贷款比例持续呈下降趋势，项目融资短期内恐难有爆发式增长。即使是国开行，知情人士透露也缺钱：央行对国开行的金融债发行量有所限制，并核定了新增贷款额度。过去通过配额进行的金融债发行，目前也改为以市场招标方式进行。

最近十年，开行曾两度引领银行与地方政府的大举签约潮，其中一次曾对外承诺了七八千亿元的贷款意向，还签署了近2000亿元的正式授信合同，但由于宏观政策调整，央行开始规模管理，导致早期承诺难以兑现。

基建信托发烧

许多地方基建信托项目用"毛地"做抵押，由地方财政局出具承诺函

"最近跟融入等。

"画了一个很大的饼。"一家地铁供货商表示。他们不敢对前景过于乐观，两年前那批8000多亿元地铁项目，很多仍未开工，或因资金紧缺搁置。

"不应以资金来源理由限制"

国家发改委这次审批了十几条单一线路的可研报告和九个城市的城铁近期建设规划，金额庞大，但获批之后，还要再上报具体项目的可研报告才可开工。

一些城市获批建设数条地铁。以广州为例，按照政府的愿景，预计到2018年，广州市轨道交通承担客运量占公共交通客运量的比重将达到38%。沈阳也提出，到2020年时，要让沈阳市轨道交通出行占到公共交通出行量的30%。

线路密度并非国家发改委批复与否的决定性因素，城市只要能确保资金来源，即可自行决定所建地铁数。目前，北京、上海、沈阳等城市规划的地铁线路已达十条以上。

地方政府对于地铁项目一向积极，但2009年以前，国家发改委在审批地铁项目上较为严格，担心地方政府的资金来源。"地方政府在项目申请书上，资金来源说得很确定，却迟迟不能落实。"一位发改委官员说。

2008年8月，南宁轨道交通一号线获批，2011年底才开工;2011年4月，合肥地铁1号线一期工程可行性研究报告获批，2012年6月才开工。福州地铁也是获批后两三年才动工。重庆市轨道交通集团原本要在2012年投入647亿元建设177公里城市轨道，5月也宣布部分线路开工分别推后两年到三年。

今年，国家发改委起初仍秉持固有原则，严格审查资金来源，后接获指示，称"不应以资金来源理由限制地方政府"，直接采信地方政府报告书上对资金来源已落实的说法。4月和5月，发改委核准5个城铁项目，6月到8月又集中核准了16个城铁项目，另7月批准了杭州地铁一号线特许经营，其中广州、上海获批的城铁规划投资规模分别高达1335.67亿元和1586.91亿元，天津、沈阳和深圳的项目投资规模均为600亿元，哈尔滨的城铁项目投资规模也达到 562.2亿元。

加上这次新批的五个城市，中国已有33个城市获批或已经建设城铁项目。其中，地铁的造价最高，地方建设热情也最高。地铁的每公里造价最低为4亿元，北京、深圳等拆迁成本高的城市，地铁成本每公里攀升至8亿元，一般在6亿元左右。城市轻轨的每公里造价仅为地铁的四分之一，每公里约1亿元，但轻轨难以用于市中心，会增加城市规划难度。地方政府最低出资资本金占比是25%，深圳、上海的出资比例则为50%。

城铁建成之后，地方财政还得继续补贴其运营。目前已开通地铁的十个城市，地铁运营普遍亏损，南京去年宣布运营六年来盈余1.01亿元，但这未算利息与折旧费用。运营状况最好的北京、上海，运营收入也只能保证工作人员的开支，不算折旧能维持收支平衡。

力度较2009年温和

国家发改委集中批复消息一出，低迷多日的钢铁、工程机械、车辆设备及交通板块纷纷上涨，政府新一轮拉动投资的预期再次打开市场的胃口。

细看这8300多亿元的项目，与2009年并不完全一样，业界普遍认为发改委此轮批复有讲究，有刺激经济之意但力度较为"温和"。

发改委综合运输研究所交通技术发展与规划研究中心副主任张江宇表示，"这次和2009年没有可比性。此次审批的项目只是集中公布，且大多为完善原有线路，新批的只有五个。市场热炒的8400亿元，连铁路和城际轨道都算进去，是一种误读。"

西安地铁公司一位人士分析认为，"肯定有保增长的成分在，但这次批复要科学得多。"他解释说，城市建设地铁项目需要经过长期线网规划、近期建设规划和某条线路工程可行性研究报告(下称"工可研报告")三个阶段，只有工可研报告被国家发改委批复后，才能进入项目招标和银行贷款的实质环节。

"从此次批复的项目来看，可研报告批复的项目是12个，新批复的地方近期建设规划5个，剩下的都是完善和调整已有地铁项目城市的近期规划，由此可见，并非像2009年那样一股脑全批准。"

地方财政一般预算收入在100亿元以上、GDP达到1000亿元以上、城区人口在300万人以上的城市，且规划线路的客流规模达到单向高峰小时3万人以上，才可申报地铁项目。石家庄、太原、厦门、常州、兰州成为最新获批的幸运儿。据国家发改委披露的信息，这些城市将在2020年前后建成1号线一期和 2号线一期工程，形成轨道交通基本骨架。

据财新记者了解，为准备近期建设规划，石家庄前后历经七年，太原四年，常州也是五年有余。所谓近期建设规划获批的意义，张江宇解释说，"只能说，这些城市初步具备修建地铁的条件，先走一步也未尝不可。"

地方政府对城铁的投资热情，除了为缓解当地交通拥堵，也受到相信这将提升城市地价的诱惑。为了获批，一些城市甚至不惜在客流量上造假。一位常赴各地考察的业内资深人士表示，很多城市首次修建地铁，没有客流量依据，只能通过公交车乘坐人数、两公里以内可以吸引的客量，以及未来人口的增长量做预估。国家规定要保证10分钟以内一趟列车，一天运营10个小时，一些城市就以此倒推客流量，"从源头造假"。

目前国内已开通地铁的城市普遍营运效率较低。以年客运量来看，北京地铁运营效率较高，为2.22万人/日公里，其他国内城市绝大多数在2万人/日公里以下，半数城市运营效率甚至低于1万人/日公里，远低于香港约3万人/日公里的运营水平。

延期的工程

据发改委综合运输研究所交通技术发展与规划研究中心提供的数据显示，2011年度，全国有28个城市在建设轨道交通线路，建设里程总共2155公里，完成总投资2467.7亿元。同时，全国线路建设工期延迟预计在20%-30%之间，个别城市延迟现象较为严重，拆迁、地质复杂、融资难已干扰不少城市的城铁进程。

拆迁难题让福州地铁异常头疼。2009年5月，福州市轨道交通规划就获批，2010年又获批了1号线工可研究报告，但直到现在拆迁工作仍未完成。据福州地铁最新发布的消息，1号线全线总拆迁面积约42.8万平方米，涉迁1971户，目前20%的拆迁户没有签订协议，还有30%的旧房未完成拆迁。一位熟悉福州地铁的人士告诉记者，"原本2014年试运营，现在拖到2015年。"

贵阳则受地质条件限制。2010年9月贵阳市轨道交通建设规划获批，2011年2月1号线获批。2012年4月29日，贵阳1号线开始地勘作业。"发现批的线路地下溶洞超出预期。"一位了解贵阳情况的业内人士透露，"可研报告一改再改。"

更多的项目是因为资金问题被拖延。南宁地铁规划2010年6月获批，2011年6月1号线工可研报告通过，但直到2012年6月南宁1号线工程才签订123亿元银团贷款合同，至今只有四个车站实质性土建施工。

深圳持续补血

即使深圳财政相对富裕，地铁建设也深受资金困扰。根据国家批准的规划，2011—2016年间深圳将建设6、9、7、11号线和8号线(适时建设)共五条线(即轨道交通三期工程)，总长约170公里，总投资约1018亿元。

为解决筹资压力，已获批的7、11号线及正在审批过程中的9号线，均采用了BT建设融资模式，即投资者先行垫资，建好后再由项目发起人回购，并向投资者支付一定回报。

据深圳市地铁集团透露，为了缓解集中开建和短期还款压力，深圳市将三期(7、9、11号线)BT模式支付方式由过去年度支付调整为三年后开始阶段支付，这增加了投标人的融资难度和资金压力，所以深圳同时将BT项目招标工程费用概算下浮率由13%-18%调整为10%-16%，以增强项目吸引力。 2012年6月26日，中国水利水电建设股份有限公司、中国建筑股份有限公司、中国中铁股份有限公司分别成为深圳上述三条地铁线的投资方。

一直以来，深圳地铁建设多倚重市政府财政拨款，但因承办重大赛事及集中投资基建，深圳短期财政压力骤增，难以对建设和运营均有大量资金需求的地铁项目持续输血。

2010年以来，随着投资计划内政府拨款部分使用完毕，银行贷款成为深圳地铁一、二期工程的主要资金来源。从2008年至2010年，深圳地铁集团的银行贷款从48.21亿元增至157.91亿元，负债率也从30.69%升至43.06%，2011年进一步升至53%。

2011年开始，深圳地铁集团开始通过发行中期票据、企业债逐步置换贷款。2011年内，深圳地铁集团通过融资租赁方式获得24.92亿元，完成了40亿元中期票据发行，并为发行企业债券做准备。

按国家发改委要求，企业发行债券须连续三年盈利，累计额度不得超过其净资产规模的40%。但根据审计报告，深圳地铁集团已连续三年亏损，2008年到2010年每年亏损2亿-3亿元，深圳市政府为此每年补贴8亿元左右，才使其达到发债条件。

按深圳地铁集团融资规划，2011年要发行100亿元企业债券，按发行利率5.5%计算，要想实现100亿元企业债券的发行计划，2009-2011年可分配利润需达到16.5亿元，2009-2011年已有净利润10.7亿元，2011年净利润-3085万元，尚有6.1亿元净利润的空缺。

为填补缺口，深圳市财政委2011年向地铁集团出具了7.1959亿元的补贴函，但由于地铁集团其他发债资格不达标等原因，2011年未能如期发债。2012年以来，公司重启发债，为达发债标准，深圳市政府决定再追加7亿元的财政补贴。

据参与发行深圳地铁中期票据的内部人士透露，深圳是以地铁上盖物业和土地收益作为还本付息的来源。这也正是深圳地铁目前倚重的"以地养铁"运营模式。

自深圳地铁2008年成功竞得前海湾车辆段上盖141万平方米的物业土地开始，四年时间里深圳地铁已获得轨道二期、三期工程沿线12块地上物业地块，总建筑面积826万平方米。静态最高收益预计2040亿元，但2011-2018年仅可实现静态收益409.4亿元。

这远远赶不上深圳地铁的投资。据深圳市发改委测算，2011年-2018年，深圳市地铁交通资金支出的总额将达到约2408亿元，如考虑深圳市政府承诺给港铁集团的4号线41.74亿元项目补贴和同步实施市政工程150亿元投资资金，并核减相应的利息支出，深圳市地铁集团需要筹措的资本金和市场融资总额约2100亿元以上。

银行资金悬疑

国家发改委一位相关部门官员在接受财新记者采访时说，对于此轮集中公布能否达到刺激经济的目的，有不确定性，因为地方政府普遍缺钱，关键还在于银行是否配套跟进。

2011年深圳市全口径财政收入和全市地方公共财政收入超过4000亿元和1300亿元，尚且感到资金紧张，对于地区性财政收入只有350亿元、地方财政收入150亿元的兰州来说，压力可想而知。

依据兰州城市总体规划，将来要建六条地铁。今年6月获批的近期规划包括1号线一期和2号线一期工程，长约36公里，总投资229.22亿元，平均造价约6.3亿元/公里。资本金占总投资的27.48%，计63亿元，由甘肃省和兰州市、区级财政资金共同解决，其中省政府承担40%，市区政府承担 60%。

除此之外，兰州地铁还需筹集166亿元。根据《2010—2020年兰州市城市轨道交通项目财政资金分年用款资金平衡分析》，兰州可用于地铁建设的投资为92.62亿元，在扣除37.8亿元资本金后尚有54.82亿元，这些资金由财政在未来十年支出。剩余111亿元则通过银行贷款等方式解决。

一家国有银行战闲　?/P>

但他也看到，"地铁投资规模非常大，动辄百亿，拉动GDP比较容易，但地方要有财政实力才行。"

此外，国开行也对近年来轨道交通建设的造价不断攀升感到担忧，建议"地方上要确定合理的建设标准，建立完备的造价控制机制，通过投融资模式创新引入社会资金。另外，应建立专业化经营团队，开放相关运营服务市场，形成专业化经营和适度竞争格局"。

事实上，连财力雄厚的北京，地铁融资也不是没有压力，也会考虑成本较高的信托融资等。据悉，继与港铁合营4号线之后，北京地铁希望14号线亦与港铁合营，目前正等待批准。

近年来，北京、杭州尝试了上述合营模式，即PPP模式(Public—Private—Partnership，指政府与私人组织合作建设城市基础设施项目);深圳地铁的多条线路采取了BT模式。但亦有从事轨道交通研究的人士认为，BT模式不会普及，只能解决短期资金需求，因为施工方垫资需要利息和合理利润，会使政府的成本增加。

很多地铁公司也采用设备融资租赁等方式。比如，为了支持苏州地铁2号线150亿元的投资，今年6月苏州轨道交通与中石油昆仑金融租赁公司签订了20亿元的融资租赁协议。目前采取融资租赁方式的地铁公司越来越多。

企业债和中期票据还是银行信贷之外的主要融资方式，但是企业债的发行主体必须连续三年盈利且三年平均可分配利润足以支付债券一年利息，这意味着地方政府需要提供足够补贴才能使之达到盈利条件。不是每个城市都具备发债条件，目前地铁集团单独发行债券的主要是北京、上海、深圳等大城市。武汉、长沙、无锡、苏州也在准备发行企业债或中期票据，有的城市已经进入申报阶段。

来源：阿波罗网