图说2008-2012年中国债务故事：有多少债可以重来组图

2012年11月26日星期一

图说2008-2012年中国债务故事：有多少债可以重来组图

来源：澳洲新闻

对于中国的多头来说，最近趋势开始显出好转迹象。房地产市场开始显露生机，10月份的零售、投资和工业产出数据都高于预期。制造业PMI也显出改善迹象，出口增速达到11.6%，创出5个月新高。

然而，这些亮丽数据的背后是逐渐显现的债务阴霾，尤其是企业部门。

据彭博商业周刊援引GK Dragonomics(一家驻北京的经济研究机构)的数据，中国企业债务从去年占GDP的108%上升至2012年的122%，创出近15年新高。这也让中国企业成为全球负债程度最高之一。GK Dragonomics Research的董事Andrew Batson向彭博表示："企业的业务在放缓，收入不如预期。他们只能通过增加负债来弥补资金缺口。"

更复杂的问题是，许多债务沉重的企业都是国有企业，而贷款的银行也受国家控制。因此，部分中国企业债务背后存在着隐含的政府担保，这意味着中国政府的实际债务水平很可能高于GK Dragonomics估计的占GDP49%的水平。这家研究机构估计，中国的企业部门、公共部门和家庭部门负债合计达到GDP的206%。

企业的艰难处境的迹象之一就是曾在上世纪90年代困扰中国的三角债问题的回归。据统计局数据，截至9月末，规模以上工业企业应收账款81595亿元，同比增长16.5%。

Wind数据显示，截至三季度末，A股可比的2268家公司(剔除金融服务类公司)应收账款总额达1.99万亿元，同比增长19.78%，远远超越主营业务收入的增速，后者前三季度同比升幅不过6.17%。采掘、黑色金属、电子、有色金属等周期类行业更成为"三角债"的重灾区，销售大幅放缓的同时，应收账款规模和比重却在急速攀升。采掘、信息服务、黑色金属、电子等行业前三季度应收账款同比增速均超越30%，分别达40.47%、37.58%、36.66%、 31.49%。

日信证券策略分析师徐海洋表示：

"因为目前国内经济依旧无法逃脱投资驱动的模式，投资链条上面的重工业、制造业对这轮经济寒潮体会应该最为深刻。"

彭博指出，这波企业债务潮起源于2008年的4万亿投资计划，当年来自国有银行的大量贷款帮助中国避免了失业潮和经济下滑。此前预计这种贷款的飙升态势不会成为常态，然而据惠誉的数据，今年中国的银行和信托等影子银行体系的新增信贷将占到GDP的1/3,这已是连续第四年以这种规模扩张。惠誉表示中国的银行体系资产规模(惠誉的数据中国包含了非正轨的类银行机构和离岸银行，这些数据并不包含在官方数据内)在2008-2013年增加了接近14万亿美元。惠誉的中国银行评级主管Charlene Chu在11月8日的报告中指出："这相当于在短短5年内复制了美国整个商业银行业。"

而作为08年投资大跃进的焦点，中国地方政府的融资行为重新开始回升。地方政府投资平台的发债量在过去几个月里大幅上升，巴克莱的研究认为，央行指导下的地方平台债务重组产生的意想不到的后果就是重新为这些投资工具创造了安全性的错觉，加强了市场对"政府隐性担保"的信任。

RBS的首席中国经济学家Louis Kuijs认为大多说企业将把更多精力集中在减债而非更多投资上。Kuijs表示："这将拉低企业投资，而这对整体经济将产生影响。"他预计中国四季度 GDP将增长7.1%，低于彭博调研的经济学家的7.7%的预测均值。(Zerohedge吐槽，维基百科泄露文件显示的5年前李副总理的名言告诉我们，官方的GDP数字不可靠…)

来源：阿波罗网