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华尔街日报 The Wall Street Journal.
帮助中国摆脱贫困并成就其大国地位的经济模式已难以为继。经济遇困的迹象接踵而至，经济学家普遍认为，中国进入了一个更具挑战性的时期。
By Lingling Wei and Stella Yifan Xie
Aug. 20, 2023 12:01 am ET
华尔街日报总结了最近中国经济发展中的各种问题，认为中国摆脱贫穷走向大国的经济模式似乎已经破灭。
几十年来，中国通过投资于工厂、摩天大楼和道路来推动经济发展，带来了很长时间的高增长，使中国多数人口摆脱了贫困，并成为一个出口实力藐视全球的巨人。
现在，这个模式失灵了。
在奋起直追的时候，这样做行之有效，而现在中国正被债务所淹没，没有东西可建了，部分地区的桥梁和机场闲置严重。数百万套公寓无人居住。
最重要的是，投资回报率急剧下降。
尽管中国早在几个月前就结束了动态清零政策，而且世界早已摆脱了大流行，但云南最的地方政府最近表示，准备花百万美元建造一个新的Covid-19检疫设施，面积将近有三个足球场那么大。
其他地方也在这样做。在私人投资疲软、出口不振的情况下，官员们说他们别无选择，只能继续借贷和建设来刺激经济。
经济学家们现在认为，中国正在进入一个增长速度大大放缓的时代，而不利的人口结构以及与美国及西方盟国之间日益扩大的鸿沟，正在危及外国投资和贸易。情况变得更糟了，与其说这只是一个经济疲软期，不如说这可能是一个漫长高增长时代的暗淡谢幕。
哥伦比亚大学专门研究经济危机的历史教授亚当·托兹说：”我们正在见证经济史上最戏剧性轨迹的换挡。”
未来会怎样？
国际货币基金组织认为，中国未来几年的 GDP 增长率将低于 4%，不到过去 40 年大部分时间的一半。总部位于伦敦的研究机构资本经济公司（Capital Economics）的数据显示，中国的趋势性增长已从 2019 年的 5%放缓至 3%，到 2030 年将降至 2%左右。
按照上述速度，中国将无法实现习近平主席在 2020 年提出的，到 2035 年经济规模翻一番的目标，会使中国更难脱离中等收入新兴市场的行列，也可能意味着中国永远无法超越美国成为世界最大经济体，而这正是中国多年的雄心壮志。
以往许多关于中国经济衰退的预测都失之偏颇。中国蓬勃发展的电动汽车和可再生能源产业提醒我们，中国仍有能力主导市场。与美国的紧张关系，可能激励中国加快人工智能和半导体等技术的创新，从而开辟新的增长途径。
如果中国政府愿意，还可以通过扩大财政支出等手段刺激经济增长。
即便如此，经济学家还是普遍认为，中国经济已经进入了一个更具挑战性的时期，以往促进经济增长的方法，所带来的回报会越来越少。
在疫情爆发前，压力就已显现。中国政府通过增加借贷和房地产市场来保持经济增长，在某些年份，房地产市场占中国国内生产总值的 25% 以上。
疫情初期，中国在遏制病毒方面取得的成功，以及美国消费者在大流行期间消费激增，进一步掩盖了中国的经济问题。此后，房地产泡沫破灭，西方对中国产品的需求减弱，债务已达到不可持续的水平。
近几个月来，中国经济的前景变得更加暗淡。制造业活动萎缩，出口下降，青年失业率创历史新高。随着整体经济陷入通货紧缩，中国现存最大的房地产开发商之一碧桂园控股正处于可能违约的边缘。
类似日本的经济放缓？
一些经济学家认为，如果中国政府不采取更积极的刺激措施，不努力重振私营部门的企业精神，中国的经济放缓可能会演变为长期停滞，就像日本自上世纪 90 年代以来所经历的那样，当时日本的房地产泡沫破裂，导致了多年的通货紧缩和有限的经济增长。
然而，与日本不同的是，中国还没有变成富裕国家，人均收入远远低于更先进的经济体。中国去年的人均国民收入约为 12,850 美元，低于世界银行目前将其列为 “高收入 “国家最低标准的 13,845 美元。
日本 2022 年的人均国民收入约为 42,440 美元，美国约为 76,400 美元。
中国经济的疲软，也可能削弱民众对习近平的支持，尽管目前还没有迹象表明存在有组织的反对。一些美国分析人士担心，中国政府可能会对经济增长放缓做出反应，在国内变得更加压制，在国外更加咄咄逼人，从而增加冲突的风险，包括可能台湾问题上发生冲突。
在8月10日的一次政治筹款活动上，拜登说，中国的经济问题是一颗 “定时炸弹”，可能会刺激中国领导人 “做坏事”。
北京官方新华社发表评论予以回击，称拜登 “打算把抹黑中国作为其解决美国经济问题的’大战略’的一部分”。评论还称，尽管面临一些挑战，但中国今年的经济复苏势头强劲。
中国官员已经采取了一些温和的措施来重振经济增长，包括降低利率。
“某些西方政客和媒体夸大和渲染了当前中国疫情后经济复苏的困难，”外交部发言人 8 月 16 日说。”事实将证明他们错了。
中国世纪
当年中国的转型，带来了一种惊人的变化。自1978年邓小平开启 “改革开放 “时代以来的四十年间，中国始终不惧经济周期，拥抱市场力量，向西方开放，特别是通过国际贸易和投资。
据世界银行统计，在此期间，中国人均收入增长了 25 倍，8 亿多中国人摆脱了贫困，占世界减贫总人数的 70% 以上。中国从一个饱受饥荒之苦的国家，发展成为世界第二大经济体，也是美国领导力的最大竞争对手。
学术界对中国的崛起如此着迷，以至于有人将中国主导世界经济和政治的世纪称为 “中国世纪”，就像 20 世纪被称为 “美国世纪 “一样。
支撑中国经济繁荣的，是对国内基础设施和其他硬资产异常高的投资水平，在 2008 年至 2021 年期间，平均每年约占国内生产总值的 44%。世界银行的数据显示，全球平均水平为 25%，美国约为 20%。
如此大手笔的支出，部分得益于 “金融抑制 “制度，即国有银行将存款利率定得很低，这意味着可以低成本地筹集资金，为建设项目提供资金。中国新增了数万英里的高速公路、数百个机场和世界上最大的高速列车网络。
然而，随着时间的推移，过度建设的迹象逐渐明显。
根据中国西南财经大学的一项研究，2018 年，中国城市约五分之一的公寓（至少 1.3 亿套）估计无人居住，这是能查到的此类数据最新的一个。
据中国媒体报道，中国南部海南省儋州市的一个高铁站，耗资550万美元建造，但由于客流需求太低，一直没有投入使用。海南省政府表示，维持车站的运营将造成 “巨大损失”。
贵州是中国最贫穷的省份之一，去年人均 GDP 不到 7,200 美元，但拥有 1,700 多座桥梁和 11 个机场，比中国前四大城市的机场总数还多。截至 2022 年底，这个省未偿债务约为 3880 亿美元，4 月份不得不请求中央政府提供援助，以支撑其财政。
哈佛大学经济学教授肯尼斯·罗格夫说，中国经济的崛起与许多其他亚洲经济体在快速城市化时期的经历相似，也与德国等欧洲国家在二战后的经历相似，当时对基础设施的大量投资促进了经济增长。
与此同时，中国数十年来的过度建设，与日本上世纪八十年代末和九十年代的基础设施建设热潮相似，都导致了过度投资。
他说：”首要的一点是，他们在建设过程中遇到了收益递减的问题，你能走多远是有限的。”
经济学家估计，中国现在必须投资约 9 美元才能实现每 1 美元的 GDP 增长，而十年前这一数字还不到 5 美元，20 世纪 90 年代则略高于 3 美元。
新加坡国立大学东亚研究所所长伯特·霍夫曼表示，私营企业的资产回报率已从五年前的 9.3% 降至 3.9%。国有企业的回报率从 4.3% 下降到 2.8%。
与此同时，中国的劳动力正在萎缩，生产率增长也在放缓。霍夫曼的分析显示，从 20 世纪 80 年代到 21 世纪初，生产率的提高约占中国 GDP 增长的三分之一。而在过去十年中，这一比例已下降到不足六分之一。
债台高筑
中国许多地区的解决办法，是不断借贷和建设。国际清算银行的数据显示，截至2022年，包括各级政府和国有企业在内的债务总额，占中国GDP的比例将近300%，超过了美国的水平，而2012年的比例还不到200%。
大部分债务由城市承担。根据国际货币基金组织（IMF）的数据，受限于中国政府对直接借款为项目提供资金的规定，这些城市转而求助于资产负债表外融资工具，预计这些工具的债务今年将达到9万亿美元以上。
据总部位于纽约的经济研究公司荣鼎咨询(Rhodium Group) 估计，在地方政府用于资助项目的融资公司中，只有约 20% 有足够的现金储备来履行短期债务义务，其中包括国内外投资者持有的债券。
在正打算建设巨大检疫中心的云南，多年来大量的基础设施支出拉动了经济增长。官方斥资数千亿美元建造了亚洲最高的悬索桥、6000 多英里的高速公路，以及比中国许多其他地区还多的机场。
这些项目促进了旅游业的发展，并帮助扩大了云南产品（包括烟草、机械和金属）的贸易。2015 年至 2020 年，云南是中国经济增长最快的地区之一。过去几年，云南的经济增长有所减弱。由于土地出让收入减少，房地产市场下滑对地方财政造成了沉重打击。
根据中国评级机构联合评级（Lianhe Ratings）的数据，云南的债务收入比从2019年的108%上升到2021年的151%，突破了国际货币基金组织规定的150%的警戒线。
惠誉国际评级公司今年早些时候表示，云南省用于资助基础设施建设的融资公司存在风险，因为这些公司的借款规模庞大，而且政府财政紧张。
然而，云南仍在继续玩大的。
2020 年初，云南省政府表示计划斥资近 5000 亿美元用于数百个基础设施项目，其中包括一项耗资超过 150 亿美元的计划，旨在将长江部分河段的水引到这个省干旱的中部地区。
云南文山市 2 月份发布的一项计划，将 “永久性 “检疫中心列为旨在促进经济稳定的几项措施之一。政府于 6 月正式招标建设该中心后，当地居民对资金的使用提出了质疑。
微博的一位用户写道：”真是浪费钱。”
一名云南官员证实了建设检疫设施的计划，预计将于今年年底完工，但拒绝发表进一步评论。
加强控制
在北京的权力走廊里，高级官员们已经认识到，过去几十年的增长模式已经达到了极限。在去年对新领导层发表的一次直言不讳的讲话中，习近平抨击了官员们依靠借贷建设来扩大经济活动的做法。
他说：”有些人认为，发展就是投资项目、扩大投资规模。”
他警告说，”不能穿新鞋走老路”。
但是，迄今为止，习近平和他的团队在摆脱中国旧有增长模式方面做得很少。
经济学家们说，最明显的解决办法是中国转向促进消费支出和服务业，这将有助于创造一个更平衡的经济，这样更像美国和西欧的经济。根据世界银行的数据，中国家庭消费仅占 GDP 的 38%左右，近年来相对保持不变，而美国的这一比例约为 68%。
要改变这种状况，中国政府就必须采取措施，鼓励人们多消费、少储蓄。这可能包括扩大中国薄弱的社会安全网，增加医疗和失业福利。
了解中国政府决策的人士说，习近平和他的一些副手仍然对美国式的消费心存疑虑，他们认为这种消费是一种浪费，而此时中国的重点应该是加强工业能力，并为与西方的潜在冲突做好准备。
领导层还担心，让消息者个人决定如何花钱，可能会削弱国家权威，而不会带来中国政府所希望的增长。
7 月底公布的一项促进消费的计划，因缺乏细节而受到国内外经济学家的批评，计划建议推广体育和文化活动，并推动在农村地区建设更多便利店。
相反，在加强政治控制的愿望指导下，习近平领导层加倍加强国家干预，要使中国成为一个更大的工业强国，在半导体、电动汽车和人工智能等政府青睐的行业中，能独占鳌头。
经济学家说，虽然外国专家并不怀疑中国能在这些领域取得进展，但仅靠这些领域还不足以提升整个经济，也不足以为数百万即将进入劳动力市场的大学毕业生创造足够的就业机会。
中国政府已斥资数十亿美元，试图建立中国的半导体产业，减少对西方的依赖。其结果是扩大了相对落后的芯片生产，而不是台积电能生产的那种先进半导体。在失败的项目中，有两个知名的代工厂获得了数亿美元的政府支持。
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